螺纹钢周度数据解读

从本周（2019/10/24）数据看，钢材产量环比减少，工业材降幅大于建筑材，其中螺纹产量环比降0.46万吨，热卷产量降10.95万吨，五大品种总产量降10.3万吨。螺纹产量同比增加1.5%，热卷降1.4%。

表观消费384.11万吨，周环比减少27.31万吨，国庆后三周表观消费均值386.41万吨，同比增加1%，持平9月。需求出现乏力表现，3-8月螺纹消费同比增幅为13%，但进入10月后，增幅明显收窄，并出现同比下降的情况，需求从绝对量看依然较好，但从同比增量看却增长乏力。结合9月房地产新开工数据，10月新开工增速或再度放缓，建筑钢材需求强度同比回落的拐点已接近。

库存继续分化，社库降幅大于厂库，其中螺纹厂库由降转增，表明预期偏弱，下游以主动去库为主，减少备货，钢厂被动累库。当前，螺纹总库存同比增17.7%，社库同比增6%，厂库增43%，库存压力主要集中在厂库。对于后期库存，根据历史数据推算需求季节性调整的幅度，若后期产量维持在350万吨，则11月螺纹总库存预计为542万吨，同比增7.8%。因此后期库存压力缓解的关键，需要看淡季需求能否超预期，而需求若相对较好，则可能引发库存已显著减少的社库出现主动补库行为。

本周数据实际对螺纹并不友好，可以看到数据公布后卷螺差快速扩大到38元。需求和产量均没有给出很强的向上驱动，需求强度仍在，不过淡季预期也无法证伪，电炉盈利未见好转，产量上升概率较小，但即使维持在当前产量，若淡季需求不能超出预期，库存压力也很难缓解，特别是厂库方面，累库速度可能加快，时间上对多头也较为不利。很大程度上，国庆后空头在旺季提前打压螺纹，就是在交易淡季需求下滑的逻辑，而截至目前都无法从数据上证伪此逻辑。目前01合约基差处于近5年相对偏高的位置，不过明显低于2018年，而去年01基差是以现货下跌修复，因此若后期厂库压力不能减小，则基差很可能也是以现货下跌修复。

未来1-2周，预计旺季需求仍能延续，现货存在一定支撑。之后淡季需求的表现，将决定螺纹下一步走势。交易上，01合约建议维持反弹做空思路，空螺矿比持有。

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